大浪淘沙，新造車勢(shì)力已成氣候。汽車智能化電動(dòng)化帶來(lái)商業(yè)模式創(chuàng)新，相較傳統(tǒng)車企，新造車勢(shì)力無(wú)歷史包袱，在汽車電子電氣架構(gòu)、智能化進(jìn)度更快。對(duì)標(biāo)特斯拉(TSLA.US)，我們認(rèn)為新造車勢(shì)力能否成功需要幾個(gè)條件：持續(xù)融資能力，強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，互聯(lián)網(wǎng)造車思路，差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)產(chǎn)品迭代能力，產(chǎn)業(yè)鏈整合能力等。從銷量上看，幾家新造車勢(shì)力龍頭今年銷量可達(dá)2-4萬(wàn)輛，今明年新車型推出，已從生存問(wèn)題跨越至成長(zhǎng)問(wèn)題，預(yù)計(jì)當(dāng)銷量達(dá)到7-10萬(wàn)輛基本可實(shí)現(xiàn)盈利，15-20萬(wàn)輛基本可實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，將在電動(dòng)車市場(chǎng)上形成一股不容小覷的勢(shì)力!
從多維度看，我們認(rèn)為蔚來(lái)(NIO.US)與小鵬更具優(yōu)勢(shì)，而理想(LI.US)、威馬和哪吒也在各自細(xì)分市場(chǎng)有一定競(jìng)爭(zhēng)力：
·蔚來(lái)：產(chǎn)品主定位豪華車，主打服務(wù)體系(NIO社區(qū)，終身質(zhì)保，終身道路救援，服務(wù)無(wú)憂2.0等)，且三電技術(shù)及智能化新造車較為領(lǐng)先。銷量已突破1萬(wàn)輛/季度，今年銷量有望達(dá)到4萬(wàn)輛，明年有望達(dá)到8萬(wàn)輛，后續(xù)車型儲(chǔ)備包括SUV及轎車，每年一款新車，銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)25年銷量有望達(dá)到25-30萬(wàn)輛。公司已上市，且加強(qiáng)與安徽國(guó)資委合作，融資渠道廣，隨著銷量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23年左右蔚來(lái)有望實(shí)現(xiàn)盈利。
·小鵬：定位性價(jià)比最高的智能化汽車，汽車電子電氣架構(gòu)最接近特斯拉，主打智能化，其P7智尊版本，可實(shí)現(xiàn)L3自動(dòng)駕駛，搭載Xavier芯片，算力30tops，較同行的MobileyeQ4高出10倍以上;在智能交互與互聯(lián)方面，由于背靠阿里(09988)，能更快速導(dǎo)入相關(guān)小程序，創(chuàng)造智能化應(yīng)用場(chǎng)景。今年旗艦車型P7上市，提升銷量及口碑，后續(xù)每年將推一款新車型，且公司采用直營(yíng)+加盟模式，4s店已超過(guò)170家，銷量渠道廣，成長(zhǎng)空間大。
·理想、威馬、哪吒：理想主打增程式路線，解決電動(dòng)車?yán)锍探箲]，年初首款車ONE上市，上半年銷量沖至1萬(wàn)輛，新造車中僅次于蔚來(lái)，公司擁有極強(qiáng)的成本費(fèi)用管控能力，Q2已實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，美股ipo在即，后續(xù)融資能力強(qiáng)。但短期由于ONE種子用戶訂單交付完，直營(yíng)店僅21家，且公司下一款車將于22年上市(仍為大型suv)，因此我們認(rèn)為理想未來(lái)1-2年銷量難大幅增長(zhǎng)。威馬和哪吒造車思路更接近傳統(tǒng)車，威馬在10-20萬(wàn)區(qū)間性價(jià)比較高，哪吒定位10萬(wàn)以內(nèi)電動(dòng)車。
投資建議：以特斯拉、新造車為首的電動(dòng)車新產(chǎn)品周期有望帶動(dòng)自主需求爆發(fā)，全球電動(dòng)化加速。強(qiáng)烈推薦布局中游龍頭:寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、科達(dá)利、恩捷股份、新宙邦、當(dāng)升科技，關(guān)注億緯鋰能、比亞迪(01211)、天奈科技、天賜材料、國(guó)軒高科、嘉元科技、星源材質(zhì)、中科電氣、貝特瑞等;核心零部件:宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控;推薦布局優(yōu)質(zhì)上游資源:華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、關(guān)注贛鋒鋰業(yè)(01772) 。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策及銷量不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利下滑，資金鏈斷裂等。