上班通勤已經成為了當代“打工人”最頭疼的問題之一。

畢竟一天工作八小時，上下班時間都是堵車高峰期，動輒在路上就要浪費兩到三個小時，再加上上班時間的地鐵和公交人口密度極高，以上種種情況，導致二輪電動車憑借著靈活、方便等特性逐漸開始成為了當代年輕人上班出行的不二之選。

所以在上述的大環(huán)境下，疊加新國標換購帶來需求空間以及外賣物流、同城配送等消費業(yè)態(tài)快速成長等利好，我國二輪電動車的產量迅速增長。根據數據顯示，截止到2020年10月，我國電動自行車完成產量2273.8萬輛，同比增長19.9%。

（深眸財經制圖；數據來源：工信部）

就在二輪電動車市場整體呈現向上趨勢的背景下，3月7日，曾被譽為“兩輪電動車里的特斯拉”小牛電動公布了其2021年四季度及全年業(yè)績報告，業(yè)績會上，小牛電動表示2021年是迄今為止最成功的一年。

令人意外的是，正是這份所謂“最成功的一年”的業(yè)績報告，卻未能使投資者滿意，據悉，在最新的財報公布之后，小牛電動的股價暴跌近17%，收盤于8.68美元/股，較去年2月的53.38美元的最高點已經下跌超過80%。那么這份財報究竟透露了哪些信號？2022年，小牛電動又該如何講出正確的高端化故事？

增收不增利，小牛電動Q4喜憂參半

財報顯示，2021年小牛電動實現營業(yè)收入37.05億元，全年營收同比增長51.6% ；四季度營收為9.861億元，同比增長46.7%。

盈利指標方面，公司實現凈利潤為2.26億元，去年同期為1.69億元；毛利率達21.90%，較去年的22.9%下滑了一個百分點。Q4凈利潤為4760萬元，同比下滑18.1%。

（深眸財經制圖；數據來源：財報）

雖然在營收方面表現可圈可點，但“增收不增利”依舊是這份財報透露出的一大危險信號。

至于造成這種局面出現的原因，在“深眸財經”看來，一方面是由于單車價格的下降。據財報數據顯示，在國內市場，小牛電動單車均價為2959元，同比下降8.8%，這也是他們的單車均價首次跌破3000元；海外市場的單車均價為6597元，同比下降31.9%。

然而，小牛電動最開始堅持的一直是高端化路線，2017-2020年其單車均價一直維持在4000元以上，在近兩年推出了包括GOVA等價格在2000-3000元檔位的電動車。低價雖然能帶來總體營收增長，但小牛電動的盈利能力自然而然也就受到了一定的影響。

另一方面，原材料成本的上升也是小牛電動利潤承壓的重要原因。小牛電動的CEO李彥在本次財報披露后的電話會議中提到，在過去的一年原材料價格持續(xù)上漲，例如鋰電池成本就增加了10%到20%。

原材料價格的上漲也就影響到了毛利率數據，對此，小牛電動也表示將在今年2022年3月將產品價格平均提高5%，以應對原材料價格上漲，但消費者能否消化這波漲價？毛利率上去了，會不會顧此失彼影響到銷量？或許還需要根據后續(xù)的市場反饋再做調整。

除了單車價格下降、原材料成本上升之外，營銷投入擠壓了一部分產品性能研發(fā)成本空間也是小牛電動需要考慮的問題。

用“高端化”打開了市場想象的小牛電動一直以“智能化”作為重要賣點，但2021年小牛電動在廣告和營銷方面的投入達到了約332萬人民幣，研發(fā)收入則維持在135萬元左右，不到廣告和營銷費用的二分之一。

通過加大廣告和營銷，確實會對產品的銷量帶來肉眼可見的幫助，但研發(fā)能力與整體數字化性能掛鉤，考慮到用戶是愿意為高質量的產品付費的，所以在2022年，研發(fā)仍是小牛電動不應該忽視的重要環(huán)節(jié)。

“二輪”戰(zhàn)場“擁堵”，加注“四輪”亦難避免

單車價格、原材料和研發(fā)這些因素，都可以從最新的財報中找到相關的數據，是影響到小牛電動的顯性因素，但隱藏在業(yè)績報告背后，愈發(fā)激烈的市場競爭也在加重小牛電動的焦慮。

在二輪電動車市場，老牌玩家雅迪與愛瑪一直都是小牛電動需要正視的“攔路虎”。

2021年上半年，小牛電動銷量40萬余輛，而雅迪電動兩輪車銷量合計654萬輛，愛瑪上半年的銷量預計400萬輛以上，小牛電動與它們之間還存在較大的差距。

雅迪、愛瑪早早入局，渠道上的已經有了顯著的優(yōu)勢。從財報來看，到2021年底，小牛電動的總店數達到3108家，全年增加了近1500家門店確實是一個值得市場肯定的速度。

但早在2020年，雅迪的門店就增長到了17000家，并且擁有近3000名經銷商；作為擁有門店最多的兩輪電動車品牌，愛瑪在全國甚至擁有超過3萬家門店。

研發(fā)上，2020年上半年雅迪研發(fā)投入2.15億元，愛瑪的研發(fā)支出費用更高，2020年為2.39億元。重視研發(fā)的雅迪和愛瑪，在智能化上也在提速，直逼小牛電動“腹地”。

2021年，雅迪發(fā)布了首款AI智能電動車冠智2.0系列，搭載全場景智能音控系統(tǒng)，支持APP遠程控車、AI語音操控；愛瑪2020年也在深圳成立了智聯化研發(fā)中心，智能鎖、智能防盜、智能識別路況等交互方面有所突破

老牌玩家步步緊逼，一部分互聯網基因同樣濃厚的“新玩家”也在對小牛電動造成威脅。?

背靠阿里、深耕共享單車賽道的哈啰單車，去年4月就推出三款面向普通消費者的哈啰電動車，同時發(fā)布了智能VVSMART超連網車機系統(tǒng)；小米生態(tài)鏈企業(yè)、科創(chuàng)板上市的九號公司，在2019年底發(fā)布電動車之后，已有B、C、E三系列電動車上市，對標小牛電動。

前有“狼”，后有“虎”，小牛電動亟需自救，面對電動化的浪潮，它作出了進軍電動汽車的決定。

當然發(fā)力四輪汽車并非小牛電動一時的心血來潮，根據資料顯示，牛創(chuàng)新能源造車項目立項于2018年11月。而且據悉，目前公司核心研發(fā)團隊接近1000人，均來自于國內外主流一線汽車公司，平均工作年限10年以上，從研發(fā)團隊來看，專業(yè)性是有保證的。?

另外，電動汽車與兩輪電動摩托車確實也存在有技術和邏輯的共通之處，但二者終究還是存在一些差異，小牛電動在新的領域還有一些坎要邁。比如，現階段小牛并沒有收購其他汽車工廠類似技術和生產線，而且暫時也不具備電池、電機和電控等系統(tǒng)的生產能力。

最重要的一點是，即使在這個市場，競爭同樣激烈，甚至不比二輪電動車小。在海外市場，特斯拉已經是天花板一般的存在，大眾、奔馳、奧迪等傳統(tǒng)廠商轉型新能源汽車，實力也十分強勁。在國內市場，“蔚小理”構成的防線，也足以令小牛電動頭疼一段時間。

不管是“二輪”還是“四輪”，小牛電動的“生意”都不太好做，這或許也是財報出來后市場情緒低迷的原因，那么在2022年，小牛電動的高端化故事還能打動投資者嗎？

祭出三大“殺手锏”，小牛電動的“高端化故事”還沒講到頭？

在財報披露后，小牛電動股價大跌不可否認，但“深眸財經”發(fā)現，在市場情緒冷靜下來后，第二天小牛電動的股價又有了一定的回升。

美東時間3月8日美股收盤后，小牛電動股價報收9.33美元，漲7.49%，總市值回升至7.17億美元。

可見小牛電動的“光環(huán)”或許還未破碎，至少在“深眸財經”看來，其仍有三大“殺手锏”，可以支持其繼續(xù)為市場講出新故事。

其一是用戶。一方面得益于強大的電池系統(tǒng)，小牛電動的續(xù)航能力極強；另一方面，也正是因為鋰電池體積相較于鉛酸電池來說更小，所以能節(jié)省更多空間給車身其他部分，也能確保電動車車身在設計之時能最大限度保證美觀度。

再加上智能APP、定速巡航、智能防盜、遠程啟動等智能化功能附加，既優(yōu)化了騎行體驗，還吸引了很大一批“顏值黨”和有“電量焦慮”的年輕人。

其二是產品?；趯τ脩粜枨蟮亩床?，小牛電動一直在堅持創(chuàng)新，不斷推出更貼合用戶的產品。在2021年底的意大利米蘭國際兩輪車展（EICMA）上，小牛電動攜MQi GT EVO、YQi、KQi3 Max等七款新品亮相。

比如小牛電動發(fā)力的電動滑板車就成為了這次財報中的重要“變量”。因其人氣飆升，2021年第四季度小牛電動滑板車總銷量同比增長58.3%，全年總銷量同比增長72.5%。其中海外市場增速明顯，售出32949輛同比增長155.8%。

由電動滑板車衍生出的第三個“殺手锏”，也就是小牛電動的海外市場。事實上，一直以來海外市場都是小牛電動的一個重要增量。

從營收來看，2017-2020年，小牛電動海外市場的營收占比分別為4.9%、10.8%、20.9%和16.6%。李彥表示，2020年下滑原因主要是新冠疫情導致海外市場出現波動，未來公司將繼續(xù)加碼海外業(yè)務，中短期內將海外業(yè)務收入占比提升至22%-25%。

小牛電動也確實有這個實力，早在2016年，小牛電動就已經打入了德國市場，據最新的財報數據顯示，在國外市場，小牛電動有42家經銷商，市場覆蓋50個國家。據MotorCycles Data 2021市場趨勢報告數據顯示，去年一季度，小牛電動憑借79%的銷量增長力壓Silence、Askoll等本土化品牌，成為歐洲市場冉冉升起的“新星”。

但2021年海外市場對于營收總體的貢獻僅為10.1%，基本達到了小牛電動上市以來歷史新低，不過好消息是，在第四季度，小牛電動在海外的表現較為亮眼，國際市場的增速遠超國內市場，這就得益于前文提及的電動滑板車，但這個增長能否延續(xù)，現在來看還是一個未知數。

結語

總而言之，不管是從財報數據還是股價變動來看，小牛電動都在上演“冰火兩重天”，至少在原材料、競爭等外因，以及單車價格和研發(fā)等內因的雙重影響下，即使重金押注電動汽車，小牛電動面臨的難題也并非能在一朝一夕內解決。

不過其在用戶、產品以及海外市場的優(yōu)勢與積累，都是小牛電動寶貴的財富，未來都將持續(xù)作用在它的業(yè)績上，能否借由這三大“殺手锏”，重新講出一個新故事打動投資者，小牛電動還需要仔細琢磨。